“雙碳”承諾下，中國綠電裝機(jī)潛力巨大根據(jù)“雙碳”承諾下的非化石能源消費比重的目標(biāo)，我們預(yù)測2021-2030年中國風(fēng)電、光伏裝機(jī)量底線。預(yù)計2030 年底，風(fēng)電累計裝機(jī)量達(dá)674GW，年均新增裝機(jī)量38GW+；光伏累計裝機(jī)量達(dá)1,046GW，年均新增裝機(jī)量82GW+。同時，參照多樣化的相關(guān)指標(biāo)從不同維度對預(yù)測裝機(jī)進(jìn)行驗證。

　　N 維政策陸續(xù)出臺，針對性解決落實行業(yè)痛點1)大基地項目規(guī)劃“十四五”期間綠電裝機(jī)超260GW，配套特高壓方案解決供給負(fù)荷逆分布；2)整縣推進(jìn)方案引流國央企進(jìn)入分布式市場，政策鼓勵國央企與民營企業(yè)發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同布局分布式；3)燃煤電價松綁，高耗能企業(yè)電價不設(shè)上限；4)消費側(cè)減碳監(jiān)督備受重視，ESG 披露初具雛形，企業(yè)消納綠電意愿增強(qiáng)，CPPA 市場蓄勢待發(fā)；5)中央政府性基金有望一次性解決補(bǔ)貼拖欠，綠電REITs 呼之欲出，企業(yè)現(xiàn)金流、負(fù)債率獲改善，再融資能力增強(qiáng)。

　　融資端設(shè)備成本端收入端多維敏感性分析，平價綠電收益測算迎重塑基于綠電行業(yè)的政策變化及發(fā)展趨勢，綠電資產(chǎn)DCF 模型的估值假設(shè)將迎重塑。從融資端(融資利率，融資比例)、設(shè)備成本端、收入端三個維度，我們對綠電資產(chǎn)收益及凈利潤狀況進(jìn)行了敏感性分析：

　　1. 碳減排支持工具降低行業(yè)融資成本；現(xiàn)金流、負(fù)債率改善提高融資比例，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，資本金IRR 與凈利潤增益明顯；2. 上游設(shè)備持續(xù)降本增效，技術(shù)紅利向綠電運營商傾斜；3. 綠電屬性溢價常態(tài)化，綠電市場化提供便捷溢價兌現(xiàn)渠道，綠電收入測算綜合考慮燃煤基準(zhǔn)電價+“溢價”。

　　投資建議

　　擁有存量補(bǔ)貼項目的企業(yè)將受益于補(bǔ)貼到位，現(xiàn)金流及負(fù)債率狀況改善，融資結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

　　集采規(guī)模大、供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)將具備更強(qiáng)上游溢價能力，能夠更有效地享受上游設(shè)備降本增效。

　　綠電占比高、市場化交易占比高企業(yè)將更直接有效的享受綠電溢價。

　　建議關(guān)注現(xiàn)有綠電裝機(jī)規(guī)模較大且占比高，綠電開發(fā)、投資、建設(shè)及運營經(jīng)驗豐富，未來裝機(jī)規(guī)劃合理的綠電行業(yè)龍頭龍源電力及三峽能源。全球戶用光伏運營龍頭正泰電器。

　　風(fēng)險提示

　　國內(nèi)及海外綠電政策落實不及預(yù)期，設(shè)備降本不及預(yù)期，補(bǔ)貼發(fā)放不及預(yù)期，公司裝機(jī)量不及規(guī)劃。