東吳證券近日發(fā)布環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：垃圾焚燒助力超低PUE零碳項(xiàng)目，關(guān)注IDC合作機(jī)會(huì)。政策推進(jìn)IDC綠色低碳發(fā)展，新建IDC綠電占比在80%要求上進(jìn)一步提高。各地明確PUE上限，超標(biāo)實(shí)行差別電價(jià)等措施。

以下為研究報(bào)告摘要：

投資要點(diǎn)

重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動(dòng)力，永興股份，光大環(huán)境，美?？萍?，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務(wù)，偉明環(huán)保，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)猓聤W股份，賽恩斯，金科環(huán)境，英科再生，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，仕凈科技。

建議關(guān)注：軍信股份，旺能環(huán)境，綠色動(dòng)力環(huán)保，粵海投資，北控水務(wù)集團(tuán)，武漢控股，碧水源，海螺創(chuàng)業(yè)，重慶水務(wù)，凱美特氣，三聯(lián)虹普。

政策跟蹤：1）穩(wěn)健增長(zhǎng)+價(jià)格改革+分紅提升=全面配置！關(guān)注進(jìn)口替代&再生資源價(jià)值提升。貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，關(guān)注穩(wěn)健運(yùn)營、自主可控及再生資源三條主線。①內(nèi)需主導(dǎo)的防御資產(chǎn)：關(guān)注【固廢】需求C端主導(dǎo)，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，年報(bào)大幅提分紅，IDC合作等B端拓展提效，疊加收費(fèi)改革，商業(yè)模式理順，【水務(wù)】量?jī)r(jià)剛性，水價(jià)改革驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估，【電力】現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異電力運(yùn)營商運(yùn)營成本、投資成本受外部因素影響小，穩(wěn)健紅利。【燃?xì)狻窟M(jìn)口美LNG關(guān)稅率將增至49%、美氣供給占比較小整體影響有限。②自主可控：關(guān)注進(jìn)口替代進(jìn)程中技術(shù)龍頭，重點(diǎn)推薦半導(dǎo)體潔凈設(shè)備龍頭【美?？萍肌?，建議關(guān)注高端科學(xué)儀器突圍者【聚光科技】等。③資源品價(jià)值提升：再生資源具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值。關(guān)注酒糟資源化賽道，24年美豆占中國大豆進(jìn)口比例為23%，美玉米占15%。酒糟飼料營養(yǎng)成分豐富，可替代部分玉米、豆粕，重點(diǎn)推薦【路德環(huán)境】。2）中辦國辦明確價(jià)格改革頂層設(shè)計(jì)，水務(wù)固廢模式理順有望迎價(jià)值重估。1）固廢：推進(jìn)垃圾處理計(jì)量收費(fèi)。固廢板塊自由現(xiàn)金流改善提分紅邏輯兌現(xiàn)中，供熱、IDC合作等B端拓展空間大，疊加價(jià)格改革，共促商業(yè)模式理順。重點(diǎn)推薦【瀚藍(lán)環(huán)境】【永興股份】【綠色動(dòng)力】【光大環(huán)境】【偉明環(huán)保】【三峰環(huán)境】，建議關(guān)注【軍信股份】【旺能環(huán)境】【中科環(huán)?！康?。2）水務(wù)：推進(jìn)水價(jià)市場(chǎng)化、居民階梯水價(jià)&非居累進(jìn)加價(jià)；優(yōu)化污水處理收費(fèi)政策。水的重點(diǎn)在于水價(jià)制度對(duì)合理投入回報(bào)的保障，從而在成熟期獲得類似全球范式的持續(xù)增長(zhǎng)，如美國水業(yè)業(yè)績(jī)10年復(fù)增10%，伴隨同樣確定的紅利增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】【中國水務(wù)】，建議關(guān)注【粵海投資】等。不一樣的觀點(diǎn)：價(jià)格改革不僅是一次性彈性，更重要的意義是【促進(jìn)可預(yù)期的成長(zhǎng)+鼓勵(lì)alpha】。

深度研究：垃圾焚燒助力超低PUE零碳項(xiàng)目，關(guān)注IDC合作機(jī)會(huì)。政策推進(jìn)IDC綠色低碳發(fā)展，新建IDC綠電占比在80%要求上進(jìn)一步提高。各地明確PUE上限，超標(biāo)實(shí)行差別電價(jià)等措施。垃圾焚燒IDC合作優(yōu)勢(shì)：1）清潔：綠電屬性可解決能耗指標(biāo)問題。溴化鋰機(jī)組利用余熱制冷降低制冷系統(tǒng)能耗。2）穩(wěn)定：年利用小時(shí)8200h可比核電。3）經(jīng)濟(jì)性：垃圾發(fā)電度電營業(yè)成本約0.37元/度，相較于風(fēng)光配儲(chǔ)、燃?xì)獍l(fā)電具備優(yōu)勢(shì)。4）區(qū)位：靠近城市中心且相對(duì)分布式，與國內(nèi)分布式數(shù)據(jù)中心的現(xiàn)狀更匹配。三種合作模式測(cè)算：以2000噸/日焚燒項(xiàng)目匹配10/20MW數(shù)據(jù)中心為例，假設(shè)直供電價(jià)較上網(wǎng)高0.05元/度，供汽單價(jià)150元/噸：【純供能模式】?jī)H供電力和蒸汽，盈利增量彈性為13%/26%，ROE將從12%增至14%/16%；【供能+機(jī)柜租賃】投資廠房、機(jī)柜、制冷系統(tǒng)、線路等，做機(jī)柜租賃，盈利增量彈性為33%/66%，綜合ROE由12%提至14%/15%；【供能+算力租賃】投資數(shù)據(jù)中心全鏈條（含買卡），測(cè)算盈利增量彈性為408%/817%，綜合ROE由12%提至17%/18%。垃圾焚燒IDC合作雙向共贏，對(duì)于垃圾焚燒企業(yè)，盈利增厚&現(xiàn)金流改善，商業(yè)模式從to G轉(zhuǎn)向to B，模式理順提振估值。重點(diǎn)推薦【永興股份】【偉明環(huán)?！俊惧{(lán)環(huán)境】【綠色動(dòng)力】，建議關(guān)注【軍信股份】【旺能環(huán)境】【中科環(huán)?！康取?/div>