華福證券近日發(fā)布有色金屬行業(yè)稀土供需分析：進(jìn)口端供給收緊，新能源+人形機(jī)器人需求加速釋放。

以下為研究報(bào)告摘要：

供給端：國內(nèi)指標(biāo)平穩(wěn)增長，進(jìn)口端有所收緊

根據(jù)自然資源部轉(zhuǎn)引美國USGS數(shù)據(jù)，2024年中國稀土礦儲(chǔ)量為4400萬噸REO，占全球總儲(chǔ)量為48%，全球70%的稀土礦開采和絕大多數(shù)的分離產(chǎn)能均位于中國，中國主導(dǎo)全球稀土行業(yè)供給。2024年度全國稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為270000噸、254000噸，比2023年分別增加5.9%和4.2%。其次進(jìn)口礦數(shù)量持續(xù)居多，緬甸礦進(jìn)口數(shù)量同比下降，但2023年增幅明顯，2024年進(jìn)口數(shù)量仍居高位；進(jìn)口美國礦同比減少，因MPMaterial自有分離廠開工，可出口美國礦數(shù)量減少，MPMaterial2024年生產(chǎn)稀土氧化物45455噸，同比增長9%，鐠釹產(chǎn)量為1,294噸，同比增長547%。

需求端：新能源+人形機(jī)器人需求釋放，稀土永磁供需格局有望迎來拐點(diǎn)

新能源車仍然是高性能磁材需求增量的主要貢獻(xiàn)者，風(fēng)電和消費(fèi)電子需求拐點(diǎn)已現(xiàn)，遠(yuǎn)期人形機(jī)器人或?qū)⒊蔀樾碌男枨笤鲩L點(diǎn)。稀土永磁行業(yè)由供給驅(qū)動(dòng)向需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)移，在雙碳和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能空調(diào)等新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域在當(dāng)前貢獻(xiàn)主要邊際增量，而人形機(jī)器人將在遠(yuǎn)期大規(guī)模應(yīng)用后有望接力繼續(xù)拉動(dòng)需求高增長。根據(jù)我們測(cè)算，到2026年全球高性能釹鐵硼總需求將達(dá)到17.36萬噸，CAGR為12%。其中新能源汽車需求貢獻(xiàn)占比為36%/39%/41%，CAGR為19%，貢獻(xiàn)需求端主要增量；人形機(jī)器人需求快速增長，我們預(yù)計(jì)27年銷量有望達(dá)到10萬臺(tái)量級(jí)，遠(yuǎn)期若機(jī)器人銷量達(dá)到100萬臺(tái)，屆時(shí)高性能釹鐵硼需求量增加至3500噸。

供需格局有望迎來拐點(diǎn)，鐠釹價(jià)格預(yù)期提升

鐠釹氧化物供需有望保持偏緊，價(jià)格中樞有所抬升。從礦端口徑計(jì)算，我們預(yù)測(cè)2024年供需基本平衡，供給略大于需求，若2024年以后指標(biāo)增速平穩(wěn)增長，美國、緬甸礦進(jìn)口量持續(xù)收緊，則在2025年出現(xiàn)供需拐點(diǎn)，同時(shí)考慮到指標(biāo)任務(wù)和企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)存在偏差以及稀土礦進(jìn)口不穩(wěn)定，實(shí)際供給小于指標(biāo)理論供給，預(yù)計(jì)2025年和2026年供給小于需求。2013到2020年稀土價(jià)格主要在30-40萬元之間震蕩，當(dāng)前由于需求端高端稀土永磁占比提高以及部分高成本礦山被開發(fā)，價(jià)格中樞有所抬升。鐠釹氧化物價(jià)格在2024年震蕩下行，預(yù)計(jì)在2025年企穩(wěn)回升，最后在2026年上漲。

投資建議

供給端，國內(nèi)稀土行業(yè)供給側(cè)集中度不斷提升，而稀土生產(chǎn)和分離受到指標(biāo)管控調(diào)節(jié)，因此建議關(guān)注具有集團(tuán)注入預(yù)期和有望持續(xù)承接指標(biāo)增長的中國稀土和北方稀土；需求端，關(guān)注在當(dāng)前新能源汽車領(lǐng)域拓展順利和針對(duì)未來有望繼續(xù)拉動(dòng)需求增長的人形機(jī)器人領(lǐng)域布局的稀土永磁公司金力永磁和寧波韻升。

（華福證券 王保慶,曹鈺涵 ）