信達(dá)證券近日發(fā)布公用事業(yè)—電力天然氣周報(bào)：國家推動(dòng)新能源全面入市，歐盟成員國推動(dòng)放寬儲(chǔ)氣目標(biāo)。

以下為研究報(bào)告摘要：

本周市場(chǎng)表現(xiàn)：截至2月14日收盤，本周公用事業(yè)板塊下跌0.2%，表現(xiàn)劣于大盤。其中，電力板塊下跌0.12%，燃?xì)獍鍓K下跌0.64%。

電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

動(dòng)力煤價(jià)格:秦港動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比下跌。截至2月14日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)743元/噸，周環(huán)比下跌12元/噸。截至2月14日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價(jià)828.67元/噸，周環(huán)比下跌6.07元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價(jià)796.68元/噸，周環(huán)比下跌22.01元/噸。

動(dòng)力煤庫存及電廠日耗：秦港動(dòng)力煤庫存周環(huán)比增加，沿海電廠日耗周環(huán)比上升。截至2月13日，秦皇島港煤炭庫存676萬噸，周環(huán)比增加42萬噸。截至2月13日，內(nèi)陸17省煤炭庫存8236.4萬噸，較上周下降144.0萬噸，周環(huán)比下降1.72%；內(nèi)陸17省電廠日耗為349.6萬噸，較上周下降0.1萬噸/日，周環(huán)比下降0.03%；可用天數(shù)為23.5594965675057天，較上周下降0.4天。截至2月13日，沿海8省煤炭庫存3421.8萬噸，較上周下降74.7萬噸，周環(huán)比下降2.14%；沿海8省電廠日耗為187.2萬噸，較上周增加34.4萬噸/日，周環(huán)比上升22.51%；可用天數(shù)為18.3天，較上周下降4.6天。

水電來水情況：三峽出庫流量周環(huán)比增加。截至2月14日，三峽出庫流量8440立方米/秒，同比上升22.67%，周環(huán)比上升0.24%。

天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

國內(nèi)外天然氣價(jià)格：截至2月14日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國指數(shù)為4324元/噸，同比下降1.93%，環(huán)比上升0.32%；截至2月13日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為15.93美元/百萬英熱，同比上升98.4%，周環(huán)比下降2.5%；美國HH現(xiàn)貨價(jià)格為4.19美元/百萬英熱，同比上升160.2%，周環(huán)比上升13.2%；中國DES現(xiàn)貨價(jià)格為16.09美元/百萬英熱，同比上升76.2%，周環(huán)比上升8.1%。

歐盟天然氣供需及庫存：歐盟天然氣消費(fèi)量周環(huán)比大幅上升，庫存周環(huán)比下降。2025年第6周，歐盟天然氣供應(yīng)量58.6億方，同比上升5.5%，周環(huán)比上升7.4%。其中，LNG供應(yīng)量為28.1億方，周環(huán)比上升13.4%，占天然氣供應(yīng)量的47.9%；進(jìn)口管道氣30.5億方，同比下降8.7%，周環(huán)比上升2.5%。2025年第6周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為103.1億方，周環(huán)比上升14.6%，同比上升28.4%；2025年1-5周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為601.7億方，同比上升7.4%。

國內(nèi)天然氣供需情況：2024年12月，國內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為378.40億方，同比上升0.5%。2024年12月，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為218.10億方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG進(jìn)口量為714.00萬噸，同比下降15.0%，環(huán)比上升16.1%。2024年12月，PNG進(jìn)口量為441.00萬噸，同比上升3.8%，環(huán)比下降5.2%。

本周行業(yè)重點(diǎn)新聞：1）國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》：《通知》指出：1）推動(dòng)新能源上網(wǎng)電價(jià)全面由市場(chǎng)形成：推動(dòng)新能源上網(wǎng)

電量參與市場(chǎng)交易，完善現(xiàn)貨市場(chǎng)交易和價(jià)格機(jī)制，健全中長期市場(chǎng)交易和價(jià)格機(jī)制。2）建立健全支持新能源高質(zhì)量發(fā)展的制度機(jī)制：建立新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制，新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制的電量規(guī)模、機(jī)制電價(jià)和執(zhí)行期限，新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制的結(jié)算方式，新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制的退出規(guī)則。2）歐盟成員國推動(dòng)放寬儲(chǔ)氣目標(biāo)：一些歐洲國家正在推動(dòng)歐盟委員會(huì)允許在明年冬季到來之前對(duì)儲(chǔ)氣庫的補(bǔ)充需求有更大的靈活性，因?yàn)閹齑娴难杆傧暮蛢r(jià)格飆升引發(fā)了外界對(duì)實(shí)現(xiàn)當(dāng)前目標(biāo)成本的擔(dān)憂。在周四于布魯塞爾舉行的天然氣協(xié)調(diào)小組會(huì)議上，一些國家將推動(dòng)放寬旨在確保天然氣庫存在11月1日前達(dá)到90%飽和的目標(biāo)。

投資建議：1）電力：國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營商的業(yè)績有望大幅改善。建議關(guān)注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運(yùn)營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)等。2）天然氣：隨著上游氣價(jià)的回落和國內(nèi)天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長，城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時(shí)，擁有低成本長協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國際市場(chǎng)轉(zhuǎn)售機(jī)遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢，電煤長協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，國內(nèi)天然氣消費(fèi)增速恢復(fù)緩慢。