《碳排放權交易管理暫行條例》（以下簡稱《條例》）的出臺加快了全國碳市場的發(fā)展速度，拓寬了碳金融發(fā)展的空間，為探索更多市場化措施奠定了法律基礎。在此背景下，研究如何以金融為主要手段、采取更深層次的市場化機制，積極發(fā)揮全國碳市場的功能作用，有助于推動全國碳市場建設和發(fā)展，助力實現(xiàn)我國碳達峰碳中和目標。

全國碳交易和碳金融運行現(xiàn)狀與特點

全國碳市場的基本法律制度框架已構架完成，具體配套制度將進一步完善

《條例》的出臺標志著全國碳市場的基本法律制度框架已構架完成，全國碳市場形成了“條例—規(guī)章—規(guī)范性文件”的三級法律體系?！稐l例》是我國首次以行政法規(guī)形式明確碳排放權市場相關制度，是我國應對氣候變化領域第一部專門的行政法規(guī)。相較于此前的部門規(guī)章《碳排放權交易管理辦法（試行）》，位階更高的《條例》為全國碳市場深化發(fā)展奠定了法律基礎。

登記、交易和結算等具體制度將陸續(xù)出臺。全國碳市場啟動以來，支撐市場運行的法律制度主要包括生態(tài)環(huán)境部出臺的規(guī)章和一系列規(guī)范性文件，以行政管理為主。市場運行的基本制度（如交易所運行層面的交易制度、登記系統(tǒng)運行層面的登記細則）還未出臺。《條例》為制定登記、交易和結算等市場運行制度提供了上位法依據(jù)。其他支撐制度（如核查管理制度、碳價調控制度等）也將依據(jù)《條例》進行完善。

推動全國碳市場發(fā)展的內生動力機制初步形成，市場發(fā)展動力形成機制有待持續(xù)探索

科學設計全國碳市場分配方案是碳市場內生動力初步形成的基礎條件。從全國碳市場兩個履約周期的分配方案和實際實施情況來看，分配配額總量逐年收縮，交易動力增加，交易價格平穩(wěn)上漲。截至2023年12月31日，累計成交量達4.4億噸，成交額約為249億元。第二個履約周期成交量與成交額分別比第一個履約周期增長19%和89%，參與交易的企業(yè)數(shù)量明顯上升。第二個履約周期日均收盤價比第一個履約周期日均收盤價上漲30.97%。

從現(xiàn)有情況來看，碳市場發(fā)展動力存在不足。一是市場主體交易動力受制于配額缺口預期。此前生態(tài)環(huán)境部特別研究制定了柔性履約政策，2021年和2022年配額缺口較大的企業(yè)可以預支未來年度的配額用于當前的清繳，但企業(yè)對后續(xù)年度的配額缺口問題解決政策仍不明晰，未來的預期將影響當期的交易動力。二是市場交易動力受制于交易主體規(guī)模。當前全國碳市場（試點）覆蓋的主體僅為電力行業(yè)，非履約企業(yè)、投資機構等無法進入市場。場內交易主體同質化程度高，交易動力缺乏。三是市場交易動力受制于配額分配方式。當前配額分配為免費分配方式，這種分配方式適用于市場初級階段，但容易導致企業(yè)缺乏交易動力。

全國碳市場金融相關法律基礎逐步完善，高位法的缺失限制碳金融發(fā)展

最高法院的司法意見以及全國碳市場的司法實踐為碳金融發(fā)展夯實了法律基礎。2023年最高法院發(fā)布《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念　為積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和提供司法服務的意見》，該意見明確了以碳排放配額、核證自愿減排量為標的的質押行為的有效性，保護了質權人的優(yōu)先受償權。2023年8月，在北京首例全國碳排放配額交易糾紛案中，法院明確了非履約企業(yè)主體簽署的配額買賣合同的有效性。

《條例》在碳衍生產(chǎn)品和交易方式方面的規(guī)定沒有實質性突破?！稐l例》規(guī)定的碳排放權交易產(chǎn)品包括碳排放配額和經(jīng)國務院批準的其他現(xiàn)貨交易產(chǎn)品，仍然僅限于現(xiàn)貨?！稐l例》規(guī)定的協(xié)議轉讓、單向競價或符合國家有關規(guī)定的其他現(xiàn)貨交易方式在實踐中不利于活躍市場交易。

地方碳市場的金融實踐為全國碳市場提供了經(jīng)驗，但在規(guī)?；瓦B續(xù)性方面仍有不足

地方試點碳市場在碳金融方面先行先試，對全國碳市場具有一定的借鑒意義。從制度設計來看，各地方試點市場形成了相對完善的制度體系，當?shù)卣ㄟ^多部門協(xié)同出臺相應制度，促進碳金融創(chuàng)新和發(fā)展。從交易品種來看，地方試點碳市場已經(jīng)推出了不同類型的碳金融產(chǎn)品，涵蓋碳遠期、碳掉期等。以上海碳市場金融創(chuàng)新為例，當前也正在探索完善更為合適的遠期品種。

雖然各地碳金融創(chuàng)新工作開展較早，但未形成相當規(guī)模，缺乏連續(xù)性。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計，在全國碳市場啟動當年，天津等22個省（直轄市）金融機構開展碳配額抵（質）押貸款發(fā)生登記166筆，貸款總金額累計22億元，貸款額度集中于500萬元至1億元區(qū)間。在全國碳市場之后的運行過程中，碳配額質押貸款規(guī)模沒有明顯增長。從連續(xù)性來看，碳遠期等衍生品局限于試點，沒有形成規(guī)模，連續(xù)性不足。

探索金融助力全國碳市場深化發(fā)展的思考

關于全國碳市場價格發(fā)現(xiàn)功能的思考

全國碳市場整體交易規(guī)模不大，少量的成交就會影響成交價格，全國碳市場的價格信號不能完全反映市場實際供需。價格信號功能的實現(xiàn)依賴于有效價格形成機制。一是逐步推進配額有償競價機制。全國碳市場的兩個履約周期沒有引入配額有償競價機制，市場的配額供需不平衡，多數(shù)企業(yè)主動參與市場交易的意愿不強，有需求企業(yè)購買配額存在難度，導致臨近履約期碳價上漲較快。配額有償競價是在歐盟碳市場和我國試點碳市場已被證明的一種有效調控手段。生態(tài)環(huán)境部將積極會同其他職能部門，制定具體制度，包括確定拍賣總量、拍賣時間點以及拍賣頻率等具體規(guī)則。二是建立市場調控機制，維護市場穩(wěn)定?，F(xiàn)有全國碳市場配額持有比較集中，單邊市場特征比較明顯。地方試點碳市場針對市場價格的調控也出臺了一些政策，例如，北京試點碳市場規(guī)定了價格上限和下限，當市場碳價低于下限時，政府予以回購，當市場碳價高于上限時，政府組織配額拍賣。在全國碳市場可探索市場化的調控機制，建立用于穩(wěn)定市場的配額池，同時探索場外的產(chǎn)品報價機制。

關于全國碳市場融資功能的思考

碳市場是排放企業(yè)利用交易進行融資、促進減排降碳的重要渠道，碳市場金融化有利于提高市場的融資能力。證監(jiān)會發(fā)布的金融行業(yè)標準《碳金融產(chǎn)品》將碳金融產(chǎn)品分為交易工具、融資工具、支持工具，為碳金融產(chǎn)品規(guī)范有序發(fā)展奠定了基礎。目前全國碳市場的融資功能沒有很好發(fā)揮，雖有突破，但融資規(guī)模不大。要發(fā)揮全國碳市場的融資功能可以從以下幾個方面著力。一是進一步細化和明確碳金融配套制度。最高法院的意見以及各地法院的司法實踐對配額質押等金融工具應用給予了支持。配額質押登記的具體主管部門和相應的登記部門目前尚未出臺相應細則。主管部門可以依據(jù)《條例》以及結合最高法院的意見頒布配額質押登記管理辦法，配額登記部門和交易所可以分別制定相應的登記操作細則。人民銀行、證監(jiān)會等其他職能部門可以根據(jù)自身職能出臺相應的融資規(guī)則。二是豐富非標準化交易產(chǎn)品和建立多元化的場外融資機制。全國碳市場正處在建設初期，各項制度還需進一步完善，主要交易主體是集團類企業(yè)，其通過設立專門的碳資產(chǎn)管理公司統(tǒng)一管理配額，因此，可以設計非標準化的交易產(chǎn)品，依托碳債券、碳基金等形式，幫助企業(yè)融資，同時吸引更多資金進入碳市場。

關于全國碳市場流動性的思考

碳金融的發(fā)展必須建立在碳市場流動性較強的基礎上。全國碳市場前兩個履約周期呈現(xiàn)市場流動性不強的特點，主要原因是缺乏多元主體特別是投資機構，且交易產(chǎn)品具有單一性?！稐l例》出臺后，可依據(jù)《條例》從三個方面來提高市場流動性。一是制定非履約主體風險管理規(guī)則，積極培育碳市場交易主體，推動行業(yè)有序擴容。鼓勵金融機構參與，券商、基金等金融機構具有專業(yè)投資能力，通過鼓勵其參與市場交易，能夠滿足企業(yè)多元化的融資需求。二是完善現(xiàn)有交易方式，豐富碳金融工具。建立更有利于提高市場活躍度和實現(xiàn)有效價格形成機制的交易方式；制定相關標準，推動碳金融工具創(chuàng)新。三是加強多角度價格影響機制研究。支持相關機構開展碳指數(shù)定價機制研究，建立碳指數(shù)定價模型，構建基于供需關系和碳排放情況的碳指數(shù)，不斷完善碳指數(shù)體系。

關于碳金融創(chuàng)新和風險管理的思考

碳金融創(chuàng)新與風險并存，如何協(xié)調二者的關系將是主管部門重點思考的問題。一方面，明確各部門職責和權限，充分發(fā)揮協(xié)同作用，提高監(jiān)管協(xié)同效應，推動制度的完善，同時加強信息共享和數(shù)據(jù)交換，提高監(jiān)管效率和準確性；另一方面，加強風險監(jiān)管，完善風險管理功能，加大對操縱全國碳市場或擾亂全國碳市場秩序行為的懲罰力度。

相關建議

完善碳金融頂層設計，推動其與綠色金融、轉型金融有序銜接。一是將碳金融發(fā)展納入綠色金融、轉型金融發(fā)展體系中，促進其協(xié)同發(fā)展。金融管理部門可以制定碳金融考核和管理體系，引導、支持、規(guī)范碳金融發(fā)展。二是加快建立與碳金融相適應的法律法規(guī)和制度體系，為碳金融發(fā)展提供良好法律基礎。在立法方面，明確碳資產(chǎn)屬性，尤其是碳排放配額的金融屬性。

加大碳金融創(chuàng)新力度，建立多層次的碳金融產(chǎn)品和服務體系。一是依托現(xiàn)有地方碳市場的碳金融發(fā)展經(jīng)驗，加大碳金融創(chuàng)新力度。在建立健全全國碳市場現(xiàn)貨交易制度基礎上，逐步探索其他非標準化的衍生品，進而發(fā)展標準化的衍生品。同時，開發(fā)其他多元化的碳金融產(chǎn)品，提供多樣化的風險管理工具。二是建立多層次的碳金融產(chǎn)品和服務體系，處理好區(qū)域與全國碳市場的銜接問題。在探索全國碳市場碳金融發(fā)展路徑的同時，加強與地方碳市場的協(xié)同，推動形成統(tǒng)一的碳金融交易中介場所，以開展碳金融相關標準化交易。

建立碳金融相關信息共享機制，探索構建相關主體的資信評價體系。一是建立全生命周期的碳金融相關信息共享機制，將重點排放企業(yè)、核查機構等的行為納入碳資信體系，并將其作為未來相關主體資格審查的重要考核內容，為碳金融市場建設提供信息支持。二是支持各類資信標準的創(chuàng)新開發(fā)，將低碳信息與原有市場信用信息有機結合，創(chuàng)建新型碳資信體系，將碳資信作為碳金融產(chǎn)品風險評估的重要依據(jù)之一?！?/div>