中國(guó)銀河05月09日發(fā)布研報(bào)稱：給予碳中和專題(環(huán)保公用/建材/煤炭)推薦(維持)評(píng)級(jí)。

　　公用事業(yè)行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯，火電拖累2021及22Q1凈利潤(rùn)下滑：2021年SW公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)505.4億元，同比下降64.8%。2022年一季度，SW公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5454億元，同比增長(zhǎng)25.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)259.3億元，同比下降26.5%。2021年下半年起受煤價(jià)上漲影響，火電板塊凈利潤(rùn)大幅下滑，帶動(dòng)公用事業(yè)整體凈利潤(rùn)下滑。

　　受疫情影響環(huán)保行業(yè)22Q1凈利潤(rùn)增速下滑，看好再生資源板塊：2021年SW環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3097.92億元，同比增長(zhǎng)15.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)258.07億元，同比增長(zhǎng)21.30%。2022年一季度，SW環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入654.33億元，同比增長(zhǎng)3.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.37億元，同比下降19.49%。22年一季度受疫情影響，部分環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目產(chǎn)能利用率下滑，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速下滑。參考21年和22Q1業(yè)績(jī)，再生資源領(lǐng)域需求釋放確定性較高。

　　水泥、玻璃市場(chǎng)需求疲軟：當(dāng)前雖處于水泥傳統(tǒng)旺季，但因區(qū)域運(yùn)輸受阻等原因，水泥市場(chǎng)需求不及預(yù)期；此外，隨著南方雨季的到來(lái)，預(yù)計(jì)5月份水泥需求仍繼續(xù)維持弱勢(shì)，大幅回暖預(yù)期不強(qiáng)。供給方面，部分企業(yè)進(jìn)入夏季錯(cuò)峰停窯階段，但對(duì)全國(guó)整體熟料供給量影響不大，預(yù)計(jì)熟料庫(kù)存仍維持較高水平，水泥供給充足。近兩周浮法玻璃價(jià)格有小幅回漲，但市場(chǎng)需求表現(xiàn)一般，華北、華東部分地區(qū)出現(xiàn)下游工廠補(bǔ)庫(kù)情況，但訂單改善不明顯。當(dāng)前浮法玻璃供給保持平穩(wěn)，企業(yè)庫(kù)存高位。預(yù)計(jì)后續(xù)玻璃市場(chǎng)需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，浮法玻璃價(jià)格有提升空間。

　　供需格局和世界能源緊張局勢(shì)仍較利好行業(yè)：煤炭板塊股息率位于各行業(yè)前列，5.3%，板塊動(dòng)態(tài)市盈率不到9倍。近期動(dòng)力煤價(jià)格仍處于調(diào)整期，疫情及限價(jià)政策，以及水電出力有增加跡象，火電企業(yè)進(jìn)入淡季，多因素作用下，煤企需求端支撐較弱。預(yù)計(jì)5月中旬之前價(jià)格仍以小幅震蕩為主，5月中旬之后，若疫情控制出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，煤價(jià)有望迎來(lái)反彈行情。下半年煤價(jià)大概率難以復(fù)制2021年的大幅上漲行情，密切關(guān)注需求端變動(dòng)及疫情防控情況。

　　投資建議：公用：三峽能源(600905.SH、中閩能源(600163.SH)、江蘇新能(603693.SH)。環(huán)保：高能環(huán)境(603588.SH)、華宏科技(002645.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、北清環(huán)能(000803.SZ)、英科再生(688087.SH)。建材：東方雨虹(002271.SZ)、公元股份(002641.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、華新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、堅(jiān)朗五金(002791.SZ)、北新建材(000786.SZ)、科順股份(300737.SZ)、中國(guó)巨石(600176.SH)、旗濱集團(tuán)(601636.SH)、南玻A(000012.SZ)。煤炭：推薦中國(guó)神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；限產(chǎn)落地效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)控壓力下煤價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。